納入兩融標的 滬深300ETF更受青睞  

 5月28日，備受矚目的國內(nèi)首批跨市場ETF——嘉實滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF，分別在深交所和上交所上市交易。滬深300ETF的發(fā)行，不僅為投資者跟蹤滬深300指數(shù)收益提供了更優(yōu)的選擇，而且有效填補了滬深300股指期貨現(xiàn)貨品種的空白。

　　作為國內(nèi)最重要的股票市場指數(shù)之一，滬深300指數(shù)的代表性和權(quán)威性已經(jīng)深入人心，嘉實滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF上市交易的首個交易周，累計成交額分別達到68億元和37億元，遠超同期其他ETF基金4億元的平均周成交額。滬深300ETF的成交活躍度明顯高于其他ETF，一方面是由于滬深300ETF具有相對稀缺的跨市場特性，另一方面則是由于投資者可將滬深300ETF與股指期貨業(yè)務結(jié)合起來，創(chuàng)造出更加高效、豐富的交易策略和套利手段。

  　近日，上交所和深交所陸續(xù)發(fā)布了相關通知，就ETF作為融資融券標的的范圍和標準進行了調(diào)整或補充：上海交易所發(fā)布了《關于交易所交易基金作為融資融券標的證券相關事項的通知》，相應地調(diào)整了交易所交易型開放式指數(shù)基金作為融資融券標的范圍。在新規(guī)中，符合日均資產(chǎn)規(guī)模不低于100億元、基金持有戶數(shù)不少于10000戶、跟蹤指數(shù)的成分股不少于30只、總市值不低于5000億元且上市交易5個交易日的交易所交易基金，可作為融資融券標的證券。深圳證券交易所發(fā)布了關于ETF作為融資融券標的證券的通知。通知就《深圳證券交易所融資融券交易實施細則》第3.3條和第3.4條的規(guī)定作出相關事宜的補充通知。通知公示以跨市場指數(shù)或者跨境指數(shù)為跟蹤目標的交易型開放式指數(shù)基金（跨市ETF或跨境ETF），可在深交所上市交易5個交易日后作為融資融券標的證券。

  　根據(jù)上述規(guī)定，嘉實滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF兩只基金均可以在上市交易5個交易日后，自動成為融資融券標的證券。滬深300ETF納入融資融券標的之后，一方面可與融資融券業(yè)務相結(jié)合，為投資者提供多元化的投資策略，另一方面可以作為擔保物，沖抵保證金，這些新功能將使得滬深300ETF的吸引力進一步增強。

     我們介紹幾種滬深300ETF與融資融券結(jié)合而成的常用策略，供投資者參考。

     融資買入滬深300ETF，進行帶杠桿的正向趨勢投資。對于強烈看多后市的投資者，可融資買入滬深300ETF，獲取加倍的上漲。作為融資融券標的，ETF的抵押折算率高達90%，融資業(yè)務的保證金率通常為60%，因此ETF融資最高可達的杠桿倍數(shù)為2.5倍。目前融資的資金成本為9.1%，在未來轉(zhuǎn)融通業(yè)務開閘后，融資成本有望下降。相比股票型分級基金的進取份額，融資買入ETF的最大優(yōu)勢是杠桿較高而且更穩(wěn)定。進取份額杠桿的不確定性來自其本身折溢價率的變動，以及母基金單位凈值變動的雙重影響。相比股指期貨，融資買入ETF最大的優(yōu)勢是投資門檻小，適合中小投資者。

   　融券賣出滬深300ETF，進行反向趨勢投資。對于看空后市的投資者，可以融券賣出滬深300ETF。目前現(xiàn)行的融券業(yè)務的保證金率通常為70%，因此融券賣出滬深300ETF最高杠桿可以達到1.43倍。目前融券成本為11.1%，在未來轉(zhuǎn)融通實施后，融券成本有望下降。

   　利用融資融券機制進行瞬時折溢價套利。在融資融券業(yè)務推出后，持有現(xiàn)金的投資者也可以通過融券機制完成瞬時套利。當300ETF出現(xiàn)溢價時，融入300ETF份額并賣出，同時買入組合證券：一方面同時賣空ETF和買入組合證券，鎖定套利價差；另一方面買賣同時發(fā)生，整體市場風險暴露基本為零；T日可將買入的組合證券用于申購ETF，T+3日后得到ETF用于還券。當300ETF出現(xiàn)折價時，買入ETF份額同時融資買入組合證券并賣出：一方面同時買入ETF和賣出組合證券，鎖定套利價差；另一方面買賣同時發(fā)生，整體市場風險暴露基本為零；當日（T日）可將買入的ETF用于贖回ETF，T+4日后得到組合證券用于還券。

　  利用ETF融券進行反向的期現(xiàn)套利。融資融券業(yè)務推出之前，期現(xiàn)套利只能做溢價套利，即做多現(xiàn)貨、做空期貨。融資融券業(yè)務的推出，使得期現(xiàn)折價套利成為可能。當出現(xiàn)折價套利機會時，投資者可以融券賣出滬深300ETF，同時買入股指期貨合約。當股指期貨價格向正常狀態(tài)回歸時，同時平掉多空倉位，從而獲得期間的價差收益。

    通過融資融券業(yè)務增厚滬深300ETF聯(lián)接基金的投資收益。在滬深300ETF成為融資融券標的之后，滬深300ETF聯(lián)接基金可以將其持有的滬深300ETF份額作為融券標的借出，獲取融券利息。這部分融券利息收入將計入基金的凈資產(chǎn)，增厚持有人的投資收益。

（中國證券報）