報告名稱: 債市周觀察（07.29-08.04）——短期內(nèi)下行幅度再次加劇

報告類型: 固定收益研究

報告日期: 20240805

研究員: 李相龍

 

【內(nèi)容摘要】

上周，DR007和FR007陡峭化下行，R001和FR001先升后降，央行資金凈回籠。8月2日，R001和DR001均小幅上漲后迅速回落，分別收于1.65%和1.56%；同期，DR007從7月的相對高點1.91%逐級遞減，最終降至今年以來的最低點1.69%，F(xiàn)R007（回購定盤利率）維持下行趨勢，收于1.82%。公開市場操作方面，上周央行逆回購投放資金7810.50億元，逆回購總到期量9847.50億元，最終凈投放資金為-2037億元。市場凈投放量維持低位負值，央行資金投放力度減弱。
8月2日當周，債券收益率持續(xù)下行，長端利率的跌幅尤為明顯。10年期國債收益率下降約6BP，點位逼近2.10%-2.15%區(qū)間，這一水平超出了我們先前的預測范圍。同時，30年期國債收益率亦跌破2.4%。
從當前國內(nèi)各項數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟仍然處于曲折修復進程中，在一季度實現(xiàn)較為強勁的開局之后，二季度以來延續(xù)走弱，實物工作量及私人部門預期均有待修復。上周公布的7月制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅回落0.1個百分點至49.4%，與市場預期接近，連續(xù)三個月處于榮枯線下方，驗證經(jīng)濟基本面繼續(xù)邊際放緩。
當前債市短期內(nèi)下行幅度再次加劇，一方面受制于寬松的貨幣政策預期和機構搶跑行為，這一點我在此前周報《債市周觀察（07.22-07.28）——10年期國債利率再破低點》中已經(jīng)提到。另一方面當前利率點位中樞下移，央行卻無實質(zhì)“干涉”，可見在匯率緩和下央行對長債收益率容忍度或已經(jīng)加大，這對投資者加大買長債力度給予“定心丸”。
而對于后續(xù)債市，我們認為現(xiàn)在十年期國債利率已到關鍵點位，接下來是否能繼續(xù)向下突破，關鍵看央行容忍態(tài)度以及機構止盈。要知道近一周由于利率下行過快，部分機構短期內(nèi)也或有止盈行為（甚至是完成全年考核任務的止盈），這也對債市利率交易造成一定影響。

風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策不及預期；貨幣政策超預期；數(shù)據(jù)提取不及時；財政政策超預期。