報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20240919

研究員: 肖亞平

行業(yè): 煤炭

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

供需價月度數(shù)據(jù)：生產(chǎn)持續(xù)增長，火電需求轉(zhuǎn)增，煤價月環(huán)比下跌。供給端：主產(chǎn)地產(chǎn)量月環(huán)比上升明顯，進口增速收窄。生產(chǎn)方面，8月，全國原煤產(chǎn)量為3.97億噸（同比+3.8%），1-8月，全國原煤累計產(chǎn)量為30.5億噸（同比基本持平）。2024年8月，我國煤炭進口量為4584萬噸（同比+3.4%）。1-8月，我國煤炭累計進口量為3.42億噸（同比+11.8%）。需求端：電煤需求轉(zhuǎn)增，化工需求表現(xiàn)較好。2024年8月，全國火力發(fā)電量為6149億千瓦時（同比+4.4%）。1-8月，全國火力發(fā)電量為4.19萬億千瓦時（同比+662.4億千瓦時）。8月，全國鋼鐵產(chǎn)量為1.11億噸（同比-4.8%）。1-8月，全國鋼鐵累計產(chǎn)量為9.27億噸（同比+0.2%）。價格端：國際能源價格走勢分化，市場煤價和長協(xié)價價差縮小。2024年8月，布倫特原油現(xiàn)貨價為0.289美元/5500大卡，環(huán)比下跌5.2%，同比下跌6.1%。秦皇島港5500大卡動力煤下水價為0.118美元/5500大卡，環(huán)比下跌0.9%，同比上漲2.6%。秦皇島港5500大卡動力煤長協(xié)價格為699元/噸，環(huán)比下跌1元/噸，市場價與長協(xié)價價差為142元/噸，較7月減少6元/噸。

八月煤炭市場行情：港口庫存持續(xù)去化，市場整體持穩(wěn)運行。產(chǎn)地方面，本月部分產(chǎn)地受降雨影響，拉運有所受阻，供應略有偏緊，但下游需求不佳，流通環(huán)節(jié)需求保持觀望，煤礦流拍現(xiàn)象增加，煤價承壓下跌，不過坑口庫存壓力一般，因此報價以小幅下調(diào)為主。港口方面：前期港口貿(mào)易商對后市預期走弱，市場旺季挺價情緒下降，貿(mào)易商出貨情緒較濃，市場報價逐步下降。但臨近月末由于港口發(fā)運持續(xù)倒掛，港口可售貨源較少，優(yōu)質(zhì)貨源的貿(mào)易商挺價情緒增加，支撐煤價小幅反彈，市場悲觀情緒有所緩解。

八月煤炭二級市場表現(xiàn)：煤炭行業(yè)表現(xiàn)強于大盤。截至8月31日申萬煤炭一級行業(yè)指數(shù)月收益為-0.94%，跑贏滬深300指數(shù)2.57pct。表現(xiàn)較好的三家公司分別是中煤能源（+15.75%）、昊華能源（+7.44%）、陜西煤業(yè)（+5.43%）。

投資建議：當前動力煤需求基本面維持穩(wěn)健運行，以電煤需求托底，非電需求特別是化工需求繼續(xù)修復，煤炭價格摸底已經(jīng)結(jié)束，進入反彈通道。而供給端，我們在《煤炭行業(yè)2024年策略報告》中就提示過今年晉陜蒙煤炭產(chǎn)量存在收縮預期，穩(wěn)產(chǎn)+安全將是生產(chǎn)主基調(diào)，今年煤炭供給增速將低于需求增速，我們依舊看好今年煤價的反彈空間。
在當前政策端強調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，我們認為煤炭供給端存在收縮預期，板塊具備高現(xiàn)金高分紅屬性，盈利能力保持穩(wěn)健。我們建議關注：1）央國企行業(yè)龍頭，業(yè)績韌性強的標的，我們推薦中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)。2）隨著下游需求逐步修復，我們看好未來焦煤價格上漲空間，我們推薦淮北礦業(yè)、平煤股份。3）上下游一體化經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)定性強能抵御周期波動，我們推薦新集能源、恒源煤電。4）疆煤外運受益標的，我們推薦廣匯能源。

風險提示：下游需求不及預期、重點煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國際能源價格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國際地緣政治危機。