報告名稱: AI強化需求復(fù)蘇，旺季推助景氣度上行 ——電子

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20241010

研究員: 鄒蘭蘭

行業(yè): 電子

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

電子行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢明顯，24Q2營收及盈利能力同環(huán)比均穩(wěn)健增長。24Q2申萬電子板塊營收8393.62億元，同比+17.75%，環(huán)比+12.31%；歸母凈利潤371.00億元，同比+27.68%，環(huán)比+36.19%。Q2營收環(huán)比增速排名前3的板塊為數(shù)字芯片設(shè)計(QoQ+19.98%)、模擬芯片設(shè)計(QoQ+14.17%)、半導(dǎo)體封測(QoQ+18.84%)；Q2歸母凈利潤環(huán)比增速排名前3的板塊為面板(QoQ+466.13%)、模擬芯片設(shè)計(QoQ+316.21%)、半導(dǎo)體封測(QoQ+179.52%)。
代工：消費電子需求持續(xù)復(fù)蘇，帶動代工產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績邊際向好。24H1，立訊精密通過多元化產(chǎn)品布局和在大客戶份額以及新客戶的新產(chǎn)品品類上積極發(fā)力，營收穩(wěn)健增長。通過發(fā)揮直整合及制程創(chuàng)新優(yōu)勢，毛利率同比改善，公司看好下半年AI技術(shù)將會給消費電子帶來創(chuàng)新拉動增長的機會。華勤技術(shù)把握AI等前沿市場新契機，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)步入強勁增長軌道，24H1公司服務(wù)器業(yè)務(wù)收入同比增長150%。24H1龍旗科技智能手機營收180.42億，同比+99.26%，主要系主力客戶項目明顯上量。24H1毛利率6.50%，同比-5.82pct，主要系上游原材料價格上漲及與個別客戶在印度合作業(yè)務(wù)Buy&Sell模式增長較快所致。歌爾股份受益于全球消費電子行業(yè)有所復(fù)蘇，部分新興智能硬件產(chǎn)品市場需求回暖以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，上半年公司盈利能力顯著修復(fù)。下半年進入消費電子旺季，公司經(jīng)營面有望持續(xù)改善。
PCB：行業(yè)需求回暖，AI帶來結(jié)構(gòu)性機會。AI技術(shù)革新與市場需求復(fù)蘇共同驅(qū)動本輪PCB行業(yè)周期景氣復(fù)蘇，AI服務(wù)器及汽車電子是拉動高端PCB產(chǎn)品需求的主要引擎。得益于行業(yè)需求復(fù)蘇及AI技術(shù)革命雙輪驅(qū)動，24H1PCB行業(yè)呈現(xiàn)強勁復(fù)蘇態(tài)勢，多家PCB板塊公司實現(xiàn)營收和歸母凈利高速增長，主營業(yè)務(wù)中AI相關(guān)產(chǎn)品占比高的公司盈利端表現(xiàn)優(yōu)異。受產(chǎn)品和產(chǎn)線調(diào)整中費用上漲的影響以及原材料價格和匯率波動的因素，部分公司盈利表現(xiàn)下降。
存儲：AI浪潮與減產(chǎn)效應(yīng)共振，驅(qū)動全球存儲市場上半年顯著增長。今年上半年，由于原廠采取了減產(chǎn)舉措，其長期效應(yīng)有效激發(fā)了系統(tǒng)終端客戶的備貨需求，加上今年以來全球科技企業(yè)開啟AI建設(shè)浪潮，互聯(lián)網(wǎng)廠商資本支出復(fù)蘇，為存儲行情上揚奠定了堅實基礎(chǔ)。截止至2024年6月30日，DRAM指數(shù)為599.29，NAND指數(shù)為777.25.在AI服務(wù)器出貨大幅增長的推動下，eSSD、DDR5RDIMM和HBM需求穩(wěn)定提升，帶動原廠NANDFlash和DRAMASP逐季上漲。今年全球存儲市場規(guī)模的顯著增長，主要取決于上半年全面上漲的存儲價格，以及服務(wù)器市場復(fù)蘇對服務(wù)器存儲量價齊升帶來的積極影響。
IC設(shè)計：行業(yè)景氣度逐步恢復(fù)，板塊業(yè)績環(huán)比向好。24Q2數(shù)字芯片設(shè)計板塊和模擬設(shè)計芯片板塊均同比改善。數(shù)字芯片設(shè)計板塊，CIS芯片CI去庫存進程加速，鑒于索尼、三星逐步降低中國市場的CIS市場份額，國產(chǎn)廠商推出高階CIS，將有可能獲得更多的市場增長機會；模擬芯片設(shè)計板塊，隨著終端應(yīng)用新技術(shù)與產(chǎn)業(yè)政策的雙輪驅(qū)動，中國模擬芯片市場將迎來更大的發(fā)展機遇，模擬芯片作為消費終端、汽車和工業(yè)的重要元器件，其產(chǎn)業(yè)地位將穩(wěn)步提升。
面板：H1產(chǎn)品量價齊升帶動面板廠業(yè)績改善，期待H2控產(chǎn)保價效果顯現(xiàn)。京東方表示，2024年H1，LCD終端市場有所回暖，五大主流應(yīng)用面板出貨量同比增長；同時，LCDTV面板價格自2月份起全面上漲，Q2價格突破2023年9月高點，LCDIT類部分產(chǎn)品自3月份起價格上漲，6月延續(xù)小幅上漲。得益于LCD面板行業(yè)景氣修復(fù)，H1京東方歸母凈利潤同比實現(xiàn)高速增長。同時，TCL華星表示，受益于主要產(chǎn)品價格上漲，公司經(jīng)營業(yè)績大幅改善；24年H1公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入498.77億元，同比增長40.39%；凈利潤26.96億元，同比大幅扭虧，其中第二季度實現(xiàn)盈利21.57億元，環(huán)比增長300.19%。然而，Q3以來，TV面板需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)品價格持續(xù)下跌。TrendForce集邦咨詢指出，Q3主要品牌客戶的采購量可能將環(huán)比下降4~5%，同時，主要品牌客戶還試圖通過訂單的修正來要求面板廠提供更優(yōu)惠的價格；近期中國推出的針對節(jié)能家電以舊換新的補貼政策，有機會在短期稍微刺激超大尺寸面板的需求，進而有望促使超大尺寸面板價格的跌勢略有所收斂；期望面板廠“十一”假期長達兩周時間的減產(chǎn)計劃能在10月份開始產(chǎn)生效果，讓全尺寸面板價格走勢逐漸趨向穩(wěn)定。
LED：整體營收增長，盈利端表現(xiàn)分化。三安光電2024上半年LED外延芯片業(yè)務(wù)收入同比增長13.61%，其中傳統(tǒng)LED外延芯片產(chǎn)品同比增長14.60%，高端LED外延芯片產(chǎn)品同比增長10.48%。在BOE品牌賦能加持下，華燦光電在車載、顯示、背光等方面實現(xiàn)大幅突破，實現(xiàn)銷量、營收、市占率的明顯上升。乾照光電中、高端產(chǎn)品的收入占比持續(xù)提升，MiniRGB產(chǎn)品收入同比增長249%、背光芯片收入同比增長178%。艾比森保持基于戰(zhàn)略需要的長期性投入，各項費用同比增幅明顯，對凈利潤產(chǎn)生影響。
封測：先進封裝加速滲透，封測廠商受益業(yè)績轉(zhuǎn)好。2024年上半年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)明顯的分化態(tài)勢，一方面，AI芯片、存儲芯片等領(lǐng)域需求持續(xù)攀升，另一方面，汽車電子產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)庫存調(diào)整、增長乏力的局面，產(chǎn)業(yè)需求主要由先進封裝推動。2024年上半年，國內(nèi)3大封測廠商，長電科技、通富微電、華天科技業(yè)績均呈現(xiàn)不同程度的回升態(tài)勢。隨著下半年手機、消費電子等終端應(yīng)用領(lǐng)域進入傳統(tǒng)旺季，企業(yè)庫存將進一步消化，補貨需求進一步增加，封測廠商產(chǎn)能利用率有望進一步提升，此外，AI革命催化先進封裝迎來加速增長，先進封裝技術(shù)產(chǎn)品需求在未來幾年將保持高速增長態(tài)勢，封測廠商有望持續(xù)受益于AI芯片市場規(guī)?？焖僭鲩L，拉動先進封裝需求提升。
功率：下游需求逐步恢復(fù)，整體業(yè)績有所改善。2024年年初以來，國民經(jīng)濟復(fù)蘇疊加下游AI算力、電動汽車、消費電子等領(lǐng)域持續(xù)回暖，晶圓代工廠產(chǎn)能提升，部分功率半導(dǎo)體公司產(chǎn)品價格回升，庫存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，逐漸渡過了2023年的周期谷底，迎來新的增長階段。2024年上半年，士蘭微、新潔能、揚杰科技、捷捷微電這四大功率半導(dǎo)體細分市場龍頭上半年業(yè)績均呈現(xiàn)出不同程度的上漲態(tài)勢。同時，隨著國外功率龍頭重心逐步轉(zhuǎn)向SiC等第三代半導(dǎo)體，中低壓功率半導(dǎo)體國產(chǎn)替代空間逐漸擴大，功率半導(dǎo)體廠商亦有望持續(xù)受益。
市場行情回顧：估值處于低位區(qū)間。2024年年初至9月15日，上證綜指下跌9.10%，深證成指下跌16.18%，滬深300指數(shù)下跌7.92%，申萬電子板塊下跌19.38%。2024年年初至9月15日，電子板塊累計下跌19.38%，滬深300指數(shù)累計下跌7.92%。電子板塊指數(shù)PE-TTM（剔除負值）為32.45，估值處于低位區(qū)間。
投資建議：電子行業(yè)庫存調(diào)整逐步到位，需求端逐步整體回暖。受AI硬件創(chuàng)新提振，PC需求有望率先復(fù)蘇，推薦華勤技術(shù)；華為回歸推動智能手機需求整體逐步回溫，下半年消費電子旺季表現(xiàn)值得期待，推薦關(guān)注南芯科技、甬矽電子、光弘科技、思特威、格科微；汽車電子需求有望復(fù)蘇，降成本動力持續(xù)強化，推薦關(guān)注興瑞科技；半導(dǎo)體行業(yè)景氣度回暖，晶圓代工稼動率持續(xù)提升，推薦關(guān)注中晶科技、晶合集成、華虹公司、晶豐明源；LED行業(yè)有望受益需求回暖，MiniLED及MicroLED有望提振行業(yè)需求，重塑行業(yè)格局，推薦關(guān)注沃格光電。
風險提示：市場波動風險，市場競爭加劇，AI進展不及預(yù)期，中美摩擦加劇。