報(bào)告名稱: 7月CPI環(huán)比超預(yù)期加大債市多空博弈

報(bào)告類型: 固定收益研究

報(bào)告日期: 20240809

研究員: 李相龍

 

【內(nèi)容摘要】

7月份，CPI同比數(shù)據(jù)為0.5%，前值0.2%，比上月上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中CPI食品項(xiàng)單月同比數(shù)據(jù)持平，前值為-2.1%，CPI非食品項(xiàng)同比為0.7%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比從上月的0.6%小幅回落至0.4%，7月CPI的上漲多由食品、能源價(jià)格上漲所拉動(dòng)?？傮w來說，CPI食品項(xiàng)止跌企穩(wěn)，非食品項(xiàng)繼續(xù)小幅回落，顯示出消費(fèi)需求的恢復(fù)仍欠動(dòng)力。
7月CPI環(huán)比數(shù)據(jù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，由上月的-0.2%漲至0.5%，是今年2月以來的最高漲幅。另外，從往年數(shù)據(jù)來看，7月環(huán)比高于過去10年同期的環(huán)比均值。此外，7月核心CPI環(huán)比上漲0.3%，前值-0.1%，稍強(qiáng)于歷史7月環(huán)比數(shù)據(jù)（0.25%）。
7月PPI同比數(shù)據(jù)為-0.8%，環(huán)比-0.2%，降幅與上月持平，PPI同比自2022年10月以來，已經(jīng)連續(xù)22個(gè)月處于負(fù)區(qū)間；年初以來PPI環(huán)比數(shù)據(jù)已5次呈現(xiàn)-0.2%。
當(dāng)前CPI的回升受食品價(jià)格上漲影響較大，尤其是鮮菜和雞蛋的價(jià)格大幅攀升。非食品價(jià)格在暑期旅游旺季帶動(dòng)下也有所上漲，核心CPI溫和上行，表明消費(fèi)需求雖有恢復(fù)，但力度仍顯不足。PPI環(huán)比和同比降幅均與上月持平，反映出市場(chǎng)需求依舊疲軟。PPI同比降幅的收窄主要得益于去年低基數(shù)，而環(huán)比降幅則顯示出未來持續(xù)向上收窄的動(dòng)力欠佳。
8月5日，十年期國(guó)債收益率突破2.15%，來到2.10%附近，央行開始有所干預(yù)，當(dāng)天指導(dǎo)大型銀行出售長(zhǎng)期債券以調(diào)控市場(chǎng)；另外，8月7日，交易商協(xié)會(huì)對(duì)江蘇省內(nèi)四家農(nóng)商行啟動(dòng)了自律調(diào)查，這些舉措都表明央行認(rèn)為長(zhǎng)債收益率再次下降過快。
我們先前的報(bào)告中曾強(qiáng)調(diào)，10年期國(guó)債利率能否進(jìn)一步突破關(guān)鍵點(diǎn)位，很大程度上取決于央行的容忍度以及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的止盈行為。從目前來看，短期內(nèi)關(guān)鍵點(diǎn)位或很難突破了。加之7月CPI數(shù)據(jù)略超預(yù)期，近期事件對(duì)債市的利空因素或有一定加持。這樣，在債券長(zhǎng)期看多的基礎(chǔ)上，短期內(nèi)債市可能再次進(jìn)入多空博弈階段。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；降息降準(zhǔn)不及預(yù)期；財(cái)政政策超預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)。