報告名稱: 9月債券投資展望

報告類型: 固定收益研究

報告日期: 20240827

研究員: 李相龍

 

【內(nèi)容摘要】

對于當(dāng)前債市，高質(zhì)量發(fā)展下的強政策定力導(dǎo)致的經(jīng)濟較長時間曲折復(fù)蘇已經(jīng)成為了市場都共識的變量，并不會對三四季度以后的債市利率走向起到?jīng)Q定性作用，它可能只影響債市利率的上限（但債市大幅回調(diào)的概率又很低），而近期影響力較大的是央行對長端利率的指導(dǎo)和干預(yù)（其他還包括利率債的供給和資金面寬松程度）。央行雖多次進行“既怕利率下降過快，又怕利率回調(diào)過大”的悉心呵護，并呼吁債市成交量需回歸正常，且指出并沒有對債市設(shè)定“合意區(qū)間”，但市場交易量仍然地量，當(dāng)前十年期國債收益率一直維持在2.15%-2.20%區(qū)間內(nèi)震蕩，體現(xiàn)出市場對債市點位的高度“趨同性”（我們之前也一直強調(diào)2.15%可能是近期多空平衡點）。
因此對于9月份的債市，我們維持在周報《短期內(nèi)較難有資本利得空間》中的觀點，當(dāng)前市場交易量收縮，利率也呈現(xiàn)出窄幅震蕩的態(tài)勢，長端尚未看到明顯的市場空間，短期內(nèi)根據(jù)資金面，可以擇機做陡，而中長期降準(zhǔn)降息仍在路上，后續(xù)可回歸做平曲線策略，下一次長端市場機會可能需要等待美聯(lián)儲降息落地，以及國內(nèi)降息空間的進一步打開，但這種機會或仍如一、三季度一樣呈現(xiàn)搶跑行為。
總體：
9月長城證券債券投資組合為：配置子彈型3年期國開債40%，3年期AA級企業(yè)債60%，不加杠桿。
風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策不及預(yù)期；貨幣政策不及預(yù)期；房地產(chǎn)政策超預(yù)期；財政政策超預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)。