報(bào)告類型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報(bào)告日期: 20240830

研究員: 仝垚煒,蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

核心觀點(diǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)九月份降息基本已是明牌，但資本市場(chǎng)對(duì)此已有部分定價(jià)（近期美股震蕩偏強(qiáng)+美債利率下行+銅、油大宗商品價(jià)格上漲動(dòng)力不足+美元指數(shù)下跌+黃金價(jià)格上漲）。我們認(rèn)為降息或有利于美國(guó)需求加速回升，年內(nèi)連續(xù)降息概率較小，這意味著市場(chǎng)短期調(diào)整概率可能加大。國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)偏強(qiáng)、國(guó)內(nèi)有效需求偏弱、整體物價(jià)偏低的特點(diǎn)仍在延續(xù)，8月后財(cái)政“趕進(jìn)度”支出加快+支持性貨幣政策營(yíng)造低利率環(huán)境，或?qū)?duì)內(nèi)需帶來(lái)一定彌補(bǔ)。
全球大類資產(chǎn)配置回顧與展望：
8月全球大類資產(chǎn)配置策略中，大宗商品、國(guó)內(nèi)股債和國(guó)際債市配置部分的凈值均上漲，其中國(guó)際股市貢獻(xiàn)了較多正收益。市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看：大宗商品方面，我們準(zhǔn)確預(yù)判了原油的下跌；國(guó)際股市方面，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加持下，納指、道指均上漲，日經(jīng)225下跌。
9月份，海外市場(chǎng)交易主線或仍在降息+美國(guó)大選+地區(qū)沖突，國(guó)內(nèi)交易主線在于降息空間再次打開(kāi)+政策維持定力+監(jiān)管態(tài)度催化。中債與黃金漲勢(shì)或具備較大確定性；美股、歐日債市及歐元日元或表現(xiàn)偏強(qiáng)；美元與美債利率前期計(jì)入較多降息預(yù)期，不排除回升可能；大宗商品或繼續(xù)震蕩。


風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退；大宗商品價(jià)格波動(dòng)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期