報告名稱: 全球風(fēng)電需求迎高景氣周期，塔筒樁基獲出海放量新機遇

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20240919

研究員: 于夕朦,王澤雷

行業(yè): 電力設(shè)備及新能源

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

全球風(fēng)電裝機容量穩(wěn)步提升，海外海風(fēng)發(fā)展前景廣闊，國內(nèi)海風(fēng)迎拐點邊際向好。歐洲近十年風(fēng)電裝機規(guī)模增長穩(wěn)健，2023年新增陸上/海上風(fēng)電14.5/3.8GW，截至年底累計陸上/海上風(fēng)電裝機238/34GW。預(yù)計自2025年起，海風(fēng)年度新增體量接近10GW，到2030年將首次反超陸風(fēng)。REPowerEU計劃及《歐洲風(fēng)電行動計劃》對于海風(fēng)項目遠期規(guī)劃具備較高確定性，歐洲本土設(shè)備需求有望在未來3年內(nèi)起量。我國沿海是省市“十四五”發(fā)展計劃及重點項目清單設(shè)定海上風(fēng)電總體量55GW，2024年來各地招投標活躍帶動建設(shè)節(jié)奏提速，超30GW裝機并網(wǎng)需求有望在短期內(nèi)釋放。
大型化+深遠?；铀?，風(fēng)機基礎(chǔ)高度重量齊增，全球塔筒樁基需求放量在即，企業(yè)出海邏輯有望兌現(xiàn)。風(fēng)機的平均容量逐年穩(wěn)定增長，降本驅(qū)使下大型化成有效路徑。海風(fēng)向深遠海開發(fā)推進，未來20MW+大風(fēng)機對應(yīng)單樁下部直徑有望達11.5米。陸塔單位用量受大型化影響被攤薄，而樁基、導(dǎo)管架等基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)具備抗通縮屬性，價值量隨水深體現(xiàn)可觀增量。我國塔筒樁基市場2023年開啟新增長周期，預(yù)計到2026年總需求量接近1000萬噸，市場規(guī)模將超780億元。歐美塔筒樁基市場2028年需求預(yù)計接近600萬噸，市場規(guī)模超900億元，2022-2028年海風(fēng)基礎(chǔ)CAGR約為30%。歐洲海工環(huán)節(jié)需求確定性高，產(chǎn)能嚴重不足，且傳統(tǒng)基礎(chǔ)企業(yè)的制造能力及擴產(chǎn)速度不及我國，2027年起將出現(xiàn)供需缺口，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)出海邏輯有望兌現(xiàn)。
塔筒樁基出海新機遇已至，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能布局多點開花，核心優(yōu)勢鞏固海外獲單份額。2019年塔筒出口規(guī)模高增，行業(yè)前三家合計出貨40萬噸，對應(yīng)出口額36億元，同比增長約53%。在全球貿(mào)易沖突和公共衛(wèi)生事件后緩慢復(fù)蘇的影響下，出口規(guī)模仍波動增長。頭部企業(yè)積極布局國內(nèi)外產(chǎn)能，豐富適應(yīng)深遠海的產(chǎn)品矩陣，部分已成功交付歐洲國家，為往后獲單并提升市場份額奠定堅實基礎(chǔ)。碼頭資源鑄就產(chǎn)品運輸核心壁壘，企業(yè)以不同形式取得碼頭使用權(quán)，鞏固發(fā)運全球低成本優(yōu)勢。2023年國內(nèi)塔筒樁基行業(yè)CR5為33%，集中度有望進一步提升，已實現(xiàn)穩(wěn)定外銷收入的出海企業(yè)CR3預(yù)計2028年在歐美市場份額將達20%，且2022-2028年出貨量CAGR將高于需求增速，有望抓住機遇提供有力設(shè)備支撐。
國內(nèi)塔筒樁基主要包括天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、天能重工、大金重工和海力風(fēng)電五大上市企業(yè)。其中，海力以海上風(fēng)電裝備為主，天順、泰勝和大金均取得出海業(yè)績經(jīng)驗。出海全球各地存在一定的反傾銷制裁，大金和泰勝具備較低的稅率優(yōu)勢。2022-2023年，風(fēng)機價格壓縮疊加原材料成本上漲，行業(yè)收入規(guī)模及盈利水平普遍收縮。2020年前后，國內(nèi)風(fēng)電裝機迅速起量，消耗大部分產(chǎn)能從而削弱出口體量。2022年以來，海外海工產(chǎn)品交付有效拉升外銷收入及毛利率。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2022/2023/2024年塔筒樁基行業(yè)CR5產(chǎn)能合計為401/523/788萬噸，其中海工產(chǎn)能分別為178/273/538萬噸。中國市場原材料中厚板價格低于歐美和日本市場，故在國際整機廠招標中國內(nèi)企業(yè)更具價格優(yōu)勢。隨著產(chǎn)能擴張、出貨增長，中長期規(guī)模效應(yīng)下分攤成本及費用后，外銷利潤表現(xiàn)值得期待。
行業(yè)估值與投資建議。全球風(fēng)電目標高確定性將刺激建設(shè)提速，海外市場良好的裝機前景提振風(fēng)機基礎(chǔ)需求。國內(nèi)方面，隨著能源工作指導(dǎo)意見出臺以及重點項目清單公示，2024年以來江蘇、廣東等地項目進程積極推進，我國海上風(fēng)電發(fā)展邊際向好。風(fēng)電高景氣周期背景下，塔架樁基環(huán)節(jié)有望直接受益，產(chǎn)能利用率和單噸盈利同步提升，重點推薦海外市場開拓順利和訂單獲取能力較強的天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、天能重工以及海力風(fēng)電，建議關(guān)注大金重工。
風(fēng)險提示：海外風(fēng)電項目延期及產(chǎn)業(yè)化不達預(yù)期風(fēng)險，原材料價格短期劇烈波動風(fēng)險，全球政治形勢變化下的政策風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險等。