報告名稱: 困境反轉(zhuǎn)，把握行業(yè)翻轉(zhuǎn)趨勢

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20241014

研究員: 付浩

行業(yè): 國防軍工

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

軍工行業(yè)有望成為邊際改善幅度最大的行業(yè)之一。軍工行業(yè)自從2023年以來走勢相對疲軟，行業(yè)表現(xiàn)不盡如人意，但8月底以來行情和股價表現(xiàn)體現(xiàn)出中報情況大多在市場預(yù)期之中的 price in，算是“利空”落地。

？資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)重組整合、收并購的行業(yè)邏輯有望再度成為主線。在過去幾年市場風險偏好較低的情況下，軍工科研院所的改制、央國企混改、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化率提升的預(yù)期，市場對此類難度大、期限長、不確定性高的主題，并未給予過高溢價甚至是選擇忽略的。當前，軍工央國企市值管理重視程度空前，國資委和金融監(jiān)管對收并購支持鼓勵，尤其隨著市場風險偏好提升，此類主題將獲得更高溢價和市場認可。

？ 軍工行業(yè)是新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表。其中最為代表為低空經(jīng)濟，低空經(jīng)濟是一個融合發(fā)展的綜合經(jīng)濟形態(tài)。可以理解為以民用有人駕駛和無人駕駛航空器為載體，以載人、載貨及其他作業(yè)等多場景低空飛行活動為牽引。目前在部分領(lǐng)域已經(jīng)有了廣泛應(yīng)用：風光游覽、城市安防、醫(yī)療救護、應(yīng)急救援、農(nóng)林植保、電力巡檢等。
？軍貿(mào)逐步成為行業(yè)發(fā)展最新趨勢，經(jīng)過幾十年積淀與投入，我國軍工行業(yè)已經(jīng)基本具備了相當?shù)募夹g(shù)基礎(chǔ)和物質(zhì)條件，武器裝備在性價比上也具備了較強的國際競爭力，軍貿(mào)市場也將進一步打開，從而平攤國內(nèi)成本，提升技術(shù)迭代速度，逐步實現(xiàn)“以軍貿(mào)養(yǎng)軍工”。

？ ？市場風險偏好提升下，地緣政治事件對軍工行情的刺激有效性大幅提升。強國必先強軍，軍強方能國安。全球地緣政治形勢日趨復(fù)雜，各國安全訴求不斷提升，一定程度呈現(xiàn)出軍備競賽的局面。我國在經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，2024年繼續(xù)維持軍費7.2%的增速雖說實屬不易，但如此局面之下，預(yù)計軍費依然將維持相當投入強度。

？ 軍工行業(yè)依然處于景氣大周期；隨著 “十四五” 漸入攻堅階段，“十五五” 規(guī)劃逐漸清晰明了，行業(yè)即將迎來 “V” 字反轉(zhuǎn)態(tài)勢。在此背景下，無人裝備、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、電子對抗等新質(zhì)新域值得重點留意；民機、低空經(jīng)濟、軍貿(mào)、信息安全、商業(yè)航天等軍民融合領(lǐng)域的 “大軍工” 領(lǐng)域需要加以重視；同時，軍工行業(yè)在并購潮以及市值管理要求之下的情況也不能被忽略。