報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20241209

研究員: 蔣飛,仝垚煒

 

【內(nèi)容摘要】

總體看，CPI、PPI數(shù)據(jù)顯示物價同比偏低的狀態(tài)仍在延續(xù)，且11月食品價格大幅回落給CPI帶來額外沖擊。亮點在于部分領域（如交通工具）CPI環(huán)比回升，黑色有色非金屬等行業(yè)拉動PPI環(huán)比小幅回正，顯示前期樓市政策、財政政策、以舊換新消費政策等，帶來部分行業(yè)供需格局改善。但仍需觀察政策對需求改善的持續(xù)性。我們在11月《大力改革，避免陷阱——2025年宏觀經(jīng)濟展望》報告中提到，2022年以來地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價格止跌回穩(wěn)的進程屢遭反復，是國內(nèi)穩(wěn)增長的重要拖累。目前傳統(tǒng)的利率政策受匯率、銀行凈息差等多方面因素掣肘，調(diào)整相對較慢，需警惕“流動性陷阱”趨勢進一步演繹。如何避免“流動性陷阱”？我們理解一是要降低實際利率，二是要采取非常規(guī)政策手段（實施通脹目標制、央行從“最后借款人”轉(zhuǎn)向“最終做市商”），三是進一步降低宏觀杠桿率，減輕債務壓力。因此下一階段強有力的逆周期宏觀調(diào)節(jié)政策或應與市場化改革緊密結(jié)合。