報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20241218

研究員: 肖亞平

行業(yè): 煤炭

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

供需價(jià)月度數(shù)據(jù)：產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，火電需求小幅增長(zhǎng)，煤價(jià)月環(huán)比走弱。供給端：主產(chǎn)地產(chǎn)量月環(huán)比繼續(xù)上升。生產(chǎn)方面，11月，全國(guó)原煤產(chǎn)量為4.28億噸（同比+3.4%），1-11月，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為43.22億噸，（同比+2.0%）。2024年11月，我國(guó)煤炭進(jìn)口量為5498萬(wàn)噸（同比+26.4%）。1-11月，我國(guó)煤炭累計(jì)進(jìn)口量為4.9億噸（同比+14.8%）。需求端：電煤需求小幅增長(zhǎng)，化工需求表現(xiàn)較好。2024年11月，全國(guó)火力發(fā)電量為5175億千瓦時(shí)（同比+1.9%）。1-11月，全國(guó)火力發(fā)電量為5.73萬(wàn)億千瓦時(shí)（同比+2.4%）。11月，全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量為1.19億噸（同比+7.6%）。1-11月，全國(guó)鋼鐵累計(jì)產(chǎn)量為11.82億噸（同比+1.2%）。價(jià)格端：國(guó)際能源價(jià)格走勢(shì)分化，市場(chǎng)煤價(jià)和長(zhǎng)協(xié)價(jià)價(jià)差縮小。2024年11月，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)為0.266美元/5500大卡，環(huán)比下跌1.6%，同比下跌10.5%。秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤下水價(jià)為0.117美元/5500大卡，環(huán)比下跌3.0%，同比下跌10.9%。秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為699元/噸，環(huán)比持平，市場(chǎng)價(jià)與長(zhǎng)協(xié)價(jià)價(jià)差為139元/噸，較10月縮窄18元/噸。

十一月煤炭市場(chǎng)行情：火電需求轉(zhuǎn)好，但受制于高進(jìn)口量?jī)r(jià)格仍承壓。產(chǎn)地方面，受港口發(fā)運(yùn)不暢等不利因素傳導(dǎo)，產(chǎn)地市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走弱，月末由于大集團(tuán)降價(jià)和市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)地庫(kù)存有所積累，煤價(jià)降幅有所擴(kuò)大。港口方面，由于氣溫較往年偏高，電廠日耗提升緩慢，電廠在長(zhǎng)協(xié)和進(jìn)口煤的保障下，庫(kù)存得到有效積累，對(duì)市場(chǎng)煤采購(gòu)需求較弱，貿(mào)易商挺價(jià)情緒受到影響，煤價(jià)陰跌運(yùn)行。

十一月煤炭二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：煤炭行業(yè)表現(xiàn)弱于大盤(pán)。(2024.11.1-11.29)申萬(wàn)煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)下跌8.04%，跑輸大盤(pán)指數(shù)6.34pct。十一月煤炭板塊表現(xiàn)較好的三家公司分別是永泰能源（+13.58%）、鄭州煤電（+12.19%）、物產(chǎn)環(huán)能（+5.51%）。

投資建議：當(dāng)前動(dòng)力煤需求基本面維持穩(wěn)健運(yùn)行，以電煤需求托底，非電需求特別是化工需求繼續(xù)修復(fù)，煤炭?jī)r(jià)格摸底已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入反彈通道。而供給端，我們?cè)凇睹禾啃袠I(yè)2024年策略報(bào)告》中就提示過(guò)今年晉陜蒙煤炭產(chǎn)量存在收縮預(yù)期，穩(wěn)產(chǎn)+安全將是生產(chǎn)主基調(diào)，今年煤炭供給增速將低于需求增速，我們依舊看好今年煤價(jià)的反彈空間。
在當(dāng)前政策端強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，我們認(rèn)為煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊具備高現(xiàn)金高分紅屬性，盈利能力保持穩(wěn)健。我們建議關(guān)注：1）央國(guó)企行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)。2）隨著下游需求逐步修復(fù)，我們看好未來(lái)焦煤價(jià)格上漲空間，我們推薦淮北礦業(yè)、平煤股份。3）上下游一體化經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)能抵御周期波動(dòng)，我們推薦新集能源、恒源煤電。4）疆煤外運(yùn)受益標(biāo)的，我們推薦廣匯能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、重點(diǎn)煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國(guó)際能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國(guó)際地緣政治危機(jī)。