報(bào)告類型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報(bào)告日期: 20250627

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

國(guó)際方面，美國(guó)正處于以AI人工智能為代表的科技浪潮發(fā)展階段，雖然面臨高債務(wù)的壓制，但經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基礎(chǔ)沒(méi)變。全球經(jīng)濟(jì)增速減緩，受“非理性”貿(mào)易沖突、政策不確定性以及地緣政治反復(fù)等因素抑制，世界政治經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)沖突與合作并存的復(fù)雜局勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、人口調(diào)整及債務(wù)化解周期，逐漸顯露出包括地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、居民消費(fèi)升級(jí)不暢等問(wèn)題，長(zhǎng)期問(wèn)題亟待改革解決。6月商品房和汽車價(jià)格水平降低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增加，居民企業(yè)貸款需求降低，消費(fèi)投資主要依靠政府政策發(fā)力，當(dāng)前財(cái)政支出處于較快進(jìn)度，后續(xù)隨著政府債發(fā)行剩余額度的減少，政府支出節(jié)奏或?qū)⒎怕?，需要增發(fā)特別國(guó)債或繼續(xù)降息降準(zhǔn)。
6月全球大類資產(chǎn)配置，商品是主要的盈利來(lái)源。由于在上個(gè)月的商品配置中，原油和銅的對(duì)沖方向給了較大的調(diào)整，所以在以色列和伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)影響下，獲得了較大的收益，也對(duì)沖了黃金下跌的負(fù)面影響。7月份的配置策略里，我們基本維持6月份的配置，只是將銅的對(duì)沖取消，日本股市的做空操作改為美元做空操作，美債全面看多。