報告類型: 投資策略研究

報告日期: 20250731

研究員: 汪毅,王小琳,王正潔

 

【內(nèi)容摘要】

政治局會議7月30日召開。本次會議決定10月召開二十屆四中全會，錨定“十五五”關(guān)鍵奠基期，以？“定力筑基、精準協(xié)同、內(nèi)生驅(qū)動、制度突圍”為總綱。工作下一階段的工作總基調(diào)為“穩(wěn)中求進”，統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。本次會議仍強調(diào)“保持戰(zhàn)略定力”，集中力量辦好自己的事，這和此前“以我為主”的政策基調(diào)相一致。
7月政治局會議的核心內(nèi)容主要可概括為以下幾方面：（1）經(jīng)濟形勢判斷強調(diào)“戰(zhàn)略機遇與風險挑戰(zhàn)并存”，將新質(zhì)生產(chǎn)力納入韌性體系，較4月政治局會議實現(xiàn)從短期修復到長期筑基的視角躍升。（2）宏觀政策要求財政“加快債券發(fā)行+兜牢三保底線”與貨幣“結(jié)構(gòu)性工具精準滴灌”協(xié)同發(fā)力，新增？“強化政策取向一致性”。（3）提振內(nèi)需再次強調(diào)“培育服務消費新增長點”并激活民間投資。（4）產(chǎn)業(yè)政策以“科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力+依法治理無序競爭”雙軌并進，直擊低價傾銷與產(chǎn)能過剩痛點。（5）外貿(mào)領(lǐng)域通過“高水平自貿(mào)試驗區(qū)建設+內(nèi)外貿(mào)一體化”推動制度型開放。（6）風險化解以“嚴禁新增隱性債務+平臺出清”徹底攻堅存量債務，輔以分層救助與能源保供兜底民生安全，標志從被動應對轉(zhuǎn)向主動清淤，為現(xiàn)代化全局筑牢制度根基。

（一）經(jīng)濟形勢判斷？：定力筑基，韌性托底
會議將“十五五”時期定位為“基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化夯實基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時期”，強調(diào)“戰(zhàn)略機遇和風險挑戰(zhàn)并存”，同時明確“經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好趨勢未變”，具體支撐條件指向“制度優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢、豐富人才資源優(yōu)勢”。相較4月會議“我國經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復向好態(tài)勢”的短期判斷，本次新增“新質(zhì)生產(chǎn)力積極發(fā)展”作為高質(zhì)量發(fā)展核心指標，要求“保持戰(zhàn)略定力，增強必勝信心”應對不確定性。
相較于4月會議聚焦“三重壓力緩解”，7月會議實現(xiàn)三重躍升：
？視角升級？：從短期修復轉(zhuǎn)向中長期基礎(chǔ)夯實；
？評價升級？：將新質(zhì)生產(chǎn)力納入經(jīng)濟韌性體系，不完全是傳統(tǒng)單一經(jīng)濟增速導向；
？風險表述復雜度提升？：新增“不確定難預料因素增多”，更直面外部環(huán)境復雜性。這標志政策重心從“穩(wěn)預期”轉(zhuǎn)向“謀長遠”，為“十五五”規(guī)劃定調(diào)。


（二）宏觀政策：強化政策取向一致性？
會議要求宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策要更加落實落細，充分釋放效應。財政政策“加快政府債券發(fā)行使用”并“兜牢基層三保底線”，貨幣政策“保持流動性充裕+促進融資成本下行”。再次強調(diào)“強化宏觀政策取向一致性”；明確支持經(jīng)濟大省挑大梁；細化“用好結(jié)構(gòu)性工具支持科創(chuàng)、小微”。資本市場政策要求鞏固回穩(wěn)向好勢頭，增強資本市場吸引力和包容性。
在宏觀政策方面的表述，7月政治局會議有兩點值得重點關(guān)注：
機制創(chuàng)新？：強調(diào)宏觀政策取向一致性，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強靈活性預見性。
工具精準化？：提出“結(jié)構(gòu)性工具定向支持科創(chuàng)、消費等領(lǐng)域”，體現(xiàn)從總量寬松到精準滴灌的轉(zhuǎn)變。

（三）提振內(nèi)需？：服務消費破局，激發(fā)民間資本活力
會議再次強調(diào)“培育服務消費新的增長點”，將“保障改善民生”與消費擴張直接掛鉤。本次新增“激發(fā)民間投資活力”，投資重心從政府主導的新型基礎(chǔ)設施轉(zhuǎn)向“兩重建設+民間資本”雙驅(qū)動。

（四）產(chǎn)業(yè)政策：新質(zhì)生產(chǎn)力+反無序競爭
會議新增“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”和“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理”。相較4月僅提“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，本次強化“科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”的落地路徑。？首次要求規(guī)范地方招商引資行為，并重申“兩個毫不動搖”激發(fā)民企活力。
產(chǎn)業(yè)政策方面，7月政治局會議較4月會議實現(xiàn)三大突破：
？從概念到實戰(zhàn)？：4月倡導新質(zhì)生產(chǎn)力，7月部署“產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合+國際競爭力培育”；
？直擊市場痛點？：新增“反無序競爭，針對低價傾銷、地方保護等扭曲行為”；
？產(chǎn)能治理制度化？：要求“重點行業(yè)產(chǎn)能治理”，破解4月未提的結(jié)構(gòu)性過剩風險。差異本質(zhì)是從產(chǎn)業(yè)倡導轉(zhuǎn)向市場治理。

（五）外貿(mào)領(lǐng)域：自貿(mào)區(qū)制度突圍
本次會議新增“高水平建設自貿(mào)試驗區(qū)等開放平臺”，更注重制度型開放。延續(xù)“強化融資支持外貿(mào)企業(yè)”，新增表述？“促進內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展”。
本次會議在相關(guān)表述上兼顧防御與進取。會議要求“強化融資支持”幫扶受沖擊企業(yè)，同時“高水平建設自貿(mào)試驗區(qū)”，推動制度型開放?！按龠M內(nèi)外貿(mào)一體化”、銜接雙循環(huán)，“經(jīng)濟大省挑大梁”強化區(qū)域支撐。另外，會議揭示了短期通過退稅優(yōu)化等緩沖沖擊，長期以自貿(mào)區(qū)制度創(chuàng)新提升競爭力，預計區(qū)域試點率先突破。

（六）風險化解：嚴禁新增債務，平臺出清
會議在地方債務領(lǐng)域提出？“嚴禁新增隱性債務”并首次要求“有力有序有效推進地方融資平臺出清”，較4月“繼續(xù)實施一攬子化債政策”更徹底。房地產(chǎn)領(lǐng)域未提短期去庫存措施，轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量開展城市更新”和？“夯實三農(nóng)基礎(chǔ)，弱化地產(chǎn)依賴”；資本市場新增？“增強吸引力和包容性”目標；民生風險首次部署？“分層分類社會救助體系”及？“能源保供”？機制，填補4月政治局會議表述空白。

風險提示：政策落地不及預期、上市公司業(yè)績不及預期、地緣政治沖突、消費復蘇不及預期、中美貿(mào)易摩擦升級、市場波動風險等。