報(bào)告名稱: 穩(wěn)中求進(jìn)與保持定力——2025年7月政治局會(huì)議學(xué)習(xí)心得

報(bào)告類型: 投資策略研究

報(bào)告日期: 20250731

研究員: 汪毅,王小琳,王正潔

 

【內(nèi)容摘要】

政治局會(huì)議7月30日召開(kāi)。本次會(huì)議決定10月召開(kāi)二十屆四中全會(huì)，錨定“十五五”關(guān)鍵奠基期，以？“定力筑基、精準(zhǔn)協(xié)同、內(nèi)生驅(qū)動(dòng)、制度突圍”為總綱。工作下一階段的工作總基調(diào)為“穩(wěn)中求進(jìn)”，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。本次會(huì)議仍強(qiáng)調(diào)“保持戰(zhàn)略定力”，集中力量辦好自己的事，這和此前“以我為主”的政策基調(diào)相一致。
7月政治局會(huì)議的核心內(nèi)容主要可概括為以下幾方面：（1）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷強(qiáng)調(diào)“戰(zhàn)略機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存”，將新質(zhì)生產(chǎn)力納入韌性體系，較4月政治局會(huì)議實(shí)現(xiàn)從短期修復(fù)到長(zhǎng)期筑基的視角躍升。（2）宏觀政策要求財(cái)政“加快債券發(fā)行+兜牢三保底線”與貨幣“結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)滴灌”協(xié)同發(fā)力，新增？“強(qiáng)化政策取向一致性”。（3）提振內(nèi)需再次強(qiáng)調(diào)“培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)”并激活民間投資。（4）產(chǎn)業(yè)政策以“科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力+依法治理無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”雙軌并進(jìn)，直擊低價(jià)傾銷與產(chǎn)能過(guò)剩痛點(diǎn)。（5）外貿(mào)領(lǐng)域通過(guò)“高水平自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)+內(nèi)外貿(mào)一體化”推動(dòng)制度型開(kāi)放。（6）風(fēng)險(xiǎn)化解以“嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)+平臺(tái)出清”徹底攻堅(jiān)存量債務(wù)，輔以分層救助與能源保供兜底民生安全，標(biāo)志從被動(dòng)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)向主動(dòng)清淤，為現(xiàn)代化全局筑牢制度根基。

（一）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷？：定力筑基，韌性托底
會(huì)議將“十五五”時(shí)期定位為“基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時(shí)期”，強(qiáng)調(diào)“戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存”，同時(shí)明確“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未變”，具體支撐條件指向“制度優(yōu)勢(shì)、超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢(shì)、豐富人才資源優(yōu)勢(shì)”。相較4月會(huì)議“我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)”的短期判斷，本次新增“新質(zhì)生產(chǎn)力積極發(fā)展”作為高質(zhì)量發(fā)展核心指標(biāo)，要求“保持戰(zhàn)略定力，增強(qiáng)必勝信心”應(yīng)對(duì)不確定性。
相較于4月會(huì)議聚焦“三重壓力緩解”，7月會(huì)議實(shí)現(xiàn)三重躍升：
？視角升級(jí)？：從短期修復(fù)轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期基礎(chǔ)夯實(shí)；
？評(píng)價(jià)升級(jí)？：將新質(zhì)生產(chǎn)力納入經(jīng)濟(jì)韌性體系，不完全是傳統(tǒng)單一經(jīng)濟(jì)增速導(dǎo)向；
？風(fēng)險(xiǎn)表述復(fù)雜度提升？：新增“不確定難預(yù)料因素增多”，更直面外部環(huán)境復(fù)雜性。這標(biāo)志政策重心從“穩(wěn)預(yù)期”轉(zhuǎn)向“謀長(zhǎng)遠(yuǎn)”，為“十五五”規(guī)劃定調(diào)。


（二）宏觀政策：強(qiáng)化政策取向一致性？
會(huì)議要求宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策要更加落實(shí)落細(xì)，充分釋放效應(yīng)。財(cái)政政策“加快政府債券發(fā)行使用”并“兜牢基層三保底線”，貨幣政策“保持流動(dòng)性充裕+促進(jìn)融資成本下行”。再次強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化宏觀政策取向一致性”；明確支持經(jīng)濟(jì)大省挑大梁；細(xì)化“用好結(jié)構(gòu)性工具支持科創(chuàng)、小微”。資本市場(chǎng)政策要求鞏固回穩(wěn)向好勢(shì)頭，增強(qiáng)資本市場(chǎng)吸引力和包容性。
在宏觀政策方面的表述，7月政治局會(huì)議有兩點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注：
機(jī)制創(chuàng)新？：強(qiáng)調(diào)宏觀政策取向一致性，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見(jiàn)性。
工具精準(zhǔn)化？：提出“結(jié)構(gòu)性工具定向支持科創(chuàng)、消費(fèi)等領(lǐng)域”，體現(xiàn)從總量寬松到精準(zhǔn)滴灌的轉(zhuǎn)變。

（三）提振內(nèi)需？：服務(wù)消費(fèi)破局，激發(fā)民間資本活力
會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“培育服務(wù)消費(fèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)”，將“保障改善民生”與消費(fèi)擴(kuò)張直接掛鉤。本次新增“激發(fā)民間投資活力”，投資重心從政府主導(dǎo)的新型基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向“兩重建設(shè)+民間資本”雙驅(qū)動(dòng)。

（四）產(chǎn)業(yè)政策：新質(zhì)生產(chǎn)力+反無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)
會(huì)議新增“依法依規(guī)治理企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”和“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”。相較4月僅提“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，本次強(qiáng)化“科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”的落地路徑。？首次要求規(guī)范地方招商引資行為，并重申“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”激發(fā)民企活力。
產(chǎn)業(yè)政策方面，7月政治局會(huì)議較4月會(huì)議實(shí)現(xiàn)三大突破：
？從概念到實(shí)戰(zhàn)？：4月倡導(dǎo)新質(zhì)生產(chǎn)力，7月部署“產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合+國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力培育”；
？直擊市場(chǎng)痛點(diǎn)？：新增“反無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，針對(duì)低價(jià)傾銷、地方保護(hù)等扭曲行為”；
？產(chǎn)能治理制度化？：要求“重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”，破解4月未提的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。差異本質(zhì)是從產(chǎn)業(yè)倡導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)治理。

（五）外貿(mào)領(lǐng)域：自貿(mào)區(qū)制度突圍
本次會(huì)議新增“高水平建設(shè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)等開(kāi)放平臺(tái)”，更注重制度型開(kāi)放。延續(xù)“強(qiáng)化融資支持外貿(mào)企業(yè)”，新增表述？“促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展”。
本次會(huì)議在相關(guān)表述上兼顧防御與進(jìn)取。會(huì)議要求“強(qiáng)化融資支持”幫扶受沖擊企業(yè)，同時(shí)“高水平建設(shè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)”，推動(dòng)制度型開(kāi)放?！按龠M(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化”、銜接雙循環(huán)，“經(jīng)濟(jì)大省挑大梁”強(qiáng)化區(qū)域支撐。另外，會(huì)議揭示了短期通過(guò)退稅優(yōu)化等緩沖沖擊，長(zhǎng)期以自貿(mào)區(qū)制度創(chuàng)新提升競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)區(qū)域試點(diǎn)率先突破。

（六）風(fēng)險(xiǎn)化解：嚴(yán)禁新增債務(wù)，平臺(tái)出清
會(huì)議在地方債務(wù)領(lǐng)域提出？“嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)”并首次要求“有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺(tái)出清”，較4月“繼續(xù)實(shí)施一攬子化債政策”更徹底。房地產(chǎn)領(lǐng)域未提短期去庫(kù)存措施，轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量開(kāi)展城市更新”和？“夯實(shí)三農(nóng)基礎(chǔ)，弱化地產(chǎn)依賴”；資本市場(chǎng)新增？“增強(qiáng)吸引力和包容性”目標(biāo)；民生風(fēng)險(xiǎn)首次部署？“分層分類社會(huì)救助體系”及？“能源保供”？機(jī)制，填補(bǔ)4月政治局會(huì)議表述空白。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期、地緣政治沖突、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。