報告類型: 公司報告

報告日期: 20240829

研究員: 梅蕓

行業(yè): 鋰電池

公司名稱: 比亞迪

公司代碼: 002594.SZ

投資評級: 增持(維持)

【內(nèi)容摘要】

事件：8月28日公司發(fā)布2024年半年度報告，營業(yè)收入3011.27億元，同比去年增長15.76%；歸母凈利潤136.31億元，同比去年增長24.44%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流141.78億元，同比去年下降82.7%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.67%，基本每股收益4.68元。
新能源汽車業(yè)務表現(xiàn)強勁，推動公司整體業(yè)績穩(wěn)步增長。汽車與其相關(guān)業(yè)務營業(yè)收入為2283.17億元，同比增長9.33%，占總營業(yè)收入比重為75.82%。新能源汽車產(chǎn)銷同步增長，其中乘用車銷量約為160.7萬輛，同比增長28.8%。2024年上半年，公司毛利上升約26.42%至約602.67億元人民幣，毛利率由2023年上半年約18.33%上升至期內(nèi)約20.01%，主要是新能源汽車業(yè)務增加所致。2024年上半年，公司新能源汽車市占率進一步提升至32.6%，蟬聯(lián)國內(nèi)汽車銷量冠軍，穩(wěn)居全球新能源汽車銷量第一。2024年3月，公司第700輛新能源汽車下線，成為首家達成這一成績的中國車企，進一步強化品牌影響力，為全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級奠定堅實基礎(chǔ)。
2023年上半年與2024年上半年比亞迪新能源汽車銷量對比（輛）

/

資料來源：比亞迪2024年半年度財報、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展，動力電池領(lǐng)域競爭優(yōu)勢進一步鞏固。在動力電池領(lǐng)域，公司上半年開發(fā)出高安全磷酸鐵鋰電池，解決電動汽車電池在安全性、循環(huán)壽命和續(xù)航里程等方面的全球性難題。通過持續(xù)迭代創(chuàng)新，公司推出刀片電池和CTB（CelltoBody）技術(shù)。目前公司在動力電池領(lǐng)域建立起全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，并通過產(chǎn)能的快速提升，建立起領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢。
依托技術(shù)優(yōu)勢，智能化和高端化布局成效顯著。智能化方面，公司2024年上半年研發(fā)費用為201.77億元，同比增加41.64%。公司發(fā)布整車智能戰(zhàn)略，并展示智能駕駛、智能泊車、智能座艙等眾多技術(shù)成果，獲得政策層面的認可。此外，公司發(fā)布全新一代e平臺3.0Evo，集合十二合一智能電驅(qū)、智能寬溫域高效熱泵、全域智能快充、CTB整車安全架構(gòu)及智能運動控制等五大全球首創(chuàng)技術(shù)集群；公司還推出第五代DM技術(shù)，得益于以電為主的動力架構(gòu)、全溫域整車熱管理架構(gòu)、智電融合電子電氣架構(gòu)等強大的技術(shù)基底，實現(xiàn)全球量產(chǎn)最高發(fā)動機熱效率46.06%、全球最低百公里虧電油耗2.9L和全球最長綜合續(xù)航2,100公里，開創(chuàng)油耗2時代。高端化方面，騰勢品牌定位于新能源豪華市場，推出豪華MPV騰勢D9和智能豪華旗艦轎車騰勢Z9GT，拓展至香港市場。仰望品牌以高端技術(shù)和產(chǎn)品開拓百萬級新能源市場，推出純電性能超跑和越野玩家版，重塑高端品牌價值觀。
境外市場持續(xù)擴張，新能源業(yè)務全球化進程穩(wěn)步推進。公司境外地區(qū)營業(yè)收入899.46億元，同比增加39.65%。到2024年上半年，公司新能源乘用車已進入巴西、德國、日本、泰國等77個國家和地區(qū)。隨著乘用車業(yè)務全球化加速布局，公司積極推進本地化生產(chǎn)進程。公司上半年啟動烏茲別克斯坦工廠的生產(chǎn)，同時泰國、巴西與匈牙利的工廠建設(shè)穩(wěn)步推進。今年二月，公司與殼牌旗下巴西能源公司RaízenPower達成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，計劃未來三年在巴西八座主要城市建設(shè)比亞迪-殼牌電動汽車充電中心。同月，公司還與法巴安諾集團（ARVAL）簽署戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，正式建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。
投資建議：公司作為行業(yè)龍頭，在20萬以下新能源車領(lǐng)域統(tǒng)治力強勢且持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先，下半年集中豐富高端車型，產(chǎn)品矩陣不斷優(yōu)化，同時，公司積極部署海外市場及自動駕駛等熱點領(lǐng)域，即使新能源汽車行業(yè)的競爭日益加劇，公司基于自身長期的技術(shù)積累和生產(chǎn)經(jīng)營能力，仍能從容面對。我們預測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為374.6億元、451.0億元、548.6億元，對應PE分別為20倍、17倍、14倍，維持“增持”評級。
風險提示：新能源車賽道競爭激烈、新產(chǎn)品上市速度不及預期、地緣政治風險、宏觀經(jīng)濟變化。